专题：ATFX外汇专栏投稿
9月11日，周四欧央行宣布加息25基点，叠加美国8月PPI数据超预期升高至5.4%，市场资金押注美联储9月加息，CME Fed Watch的加息概率预测已经突破70%。今日晚间20：30，美国劳工部将公布美国8月CPI数据，综合CPI年率增速预期值3.4%，与前值持平；核心CPI年率增速预期值2.4%，低于前值2.5%。从预期值来看，似乎美国的通胀率正在下降，这与PPI所代表的通胀回升相互矛盾。那么，今日晚间的CPI数据超预期概率更高，还是不及预期的概率更高？
图1，美股CPI年率增速（蓝色）与WTI价格曲线叠加
美国的CPI数据和国际原油价格高度共振，只要能够确定上一个月份的国际原油涨跌情况，基本可以断定CPI数据的表现。从上头可以看出，CPI年率增速曲线已经跟随美原油WTI的价格出现了一轮冲高回落，当前处于回落后的相对低点。美原油在八月中旬开始反弹，至今已经突破100美元整数关口，CPI年率增速曲线极有可能出现共振性上涨。所以，我们认为，市场预期的美国综合CPI年率持平和核心CPI年率微降的达成概率并不高。更有可能出现的是最新值相比前值和预期值显著增加。
风险点在于，美原油价格在六月份曾经跌破70美元的整数关口，这一轮原油价格的下跌是否会对八月份的美国CPI数据形成拖累，目前不得而知。从逻辑上讲，美原油对通胀的影响存在滞后性，但滞后的时间并不明确，可能是数周也可能是数月。目前市场对八月份美国CPI数据整体预期悲观，可能主要就是因为六月份原油价格下跌的滞后性影响。
影响美国通胀表现的另外一个重要因素是人工智能的发展。高科技企业在人工智能方面的资本支出，是现阶段提振宏观经济需求的重要因素。美国的劳动力市场能够保持4.1%的低失业率状态，除了宏观经济的韧性以外，就是人工智能的发展带动了部分就业。信息产业和计算机产业相关终端商品价格的上升，可能会导致八月份美国CPI数据超过前值和预期。
图2，美联储利率与美国CPI数据
美国CPI数据影响美元指数走势的核心逻辑是对美联储货币政策的影响。从上图可以看出，美国的CPI数据已经在今年出现明显的上升，但同期美联储却处于降息状态。这种矛盾局面来自美联储对宏观经济走向的错误判断，前任美联储主席鲍威尔一直认为特朗普的关税政策会导致美国宏观经济衰退，所以它致力于压降基准利率。意外的是美国和伊朗在一季度爆发冲突，国际油价迅速升高后导致美国的通胀水平飙升。如果美联储继续保持宽松货币政策，美国的通胀率可能失控。基于此，九月份美联储加息以改变市场预期和抑制市场需求，是不得不做的选择。今晚的CPI数据至关重要，爆冷则九月份加息无望；远超预期则会强化加息预期，美元指数可能触底反弹。
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责任编辑：陈平
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